Bad news is good news
Cher Investisseur,
Le premier semestre 2023 est un bon cru pour les actions. Les principaux indices américains et européens progressent d’environ 15%. Une fois de plus, un nombre très limité de marques mondialement connues, devenues des mastodontes boursiers, dominent les indices. Les Américains ont leurs leaders technologiques (incluant Nvidia). Les Européens, leurs groupes de luxe d’origine française. L’écart d’évaluation entre ces mastodontes et les valeurs moyennes ou décotées grandit. Il atteint un plus haut historique. Logiquement, l’écart de performance devrait se réduire au fur et à mesure que l’écart d’évaluation grandit.
De trimestres en trimestres, la question reste toujours la même : Les banques centrales réussiront-elles à ramener l’inflation à leur cible de 2% sans que le niveau auquel elles décideront de porter les taux d’intérêt ne plongent les économies en récession ? La réponse varie au gré des publications des indicateurs d’inflation, de croissance et d’emploi. Les bonnes nouvelles pour l’emploi ou l’économie sont de mauvaises nouvelles pour les banques centrales et les marchés financiers. Au contraire, tout signe de ralentissement de la croissance alimente l’espoir d’une fin prochaine des hausses de taux et favorise le marché des actions.
Les signes paraissent pour l’instant contradictoires : la croissance ralentit mais le marché de l’emploi reste robuste, l’inflation reflue mais en excluant les éléments volatils telle l’énergie, elle reste stable à 5,5% environ bien au-dessus de la cible des banques centrales. Un ralentissement synchronisé de la croissance économique se confirmant, la résistance de l’emploi et de l’inflation pourrait bien n’être que temporaire. Du coup, les banques centrales ont probablement fait l’essentiel du chemin.
Dans la période de croissance faible qui s’annonce, nous privilégions toujours des actions de sociétés dont l’activité et le potentiel de revalorisation sont le moins dépendants possible de la conjoncture et reposent sur des qualités spécifiques.
Achevé de rédiger le 21 juillet 2023
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