Good news is bad news

Cher Investisseur,

Les publications du trimestre confirment le ralentissement de la croissance mondiale mais aussi la résistance de l’emploi et de l’inflation sous-jacente. Cette situation conduit à anticiper des taux plus hauts plus longtemps. Ce n’est pas une bonne nouvelle pour les perspectives de croissance, ni pour l’évaluation des actifs financiers. La multiplication des tensions géopolitiques ajoute un stress supplémentaire. Dans ce contexte, les principales places financières mondiales ont baissé. Aux Etats-Unis, le S&P 500 recule de 3,5% et le Nasdaq de 4%. L’Eurostoxx 50 finit en baisse de 5,1%.

Les banques centrales estiment néanmoins que leur combat contre l’inflation est à un point d’inflexion. Elles considèrent que la contradiction apparente entre le ralentissement confirmé de la croissance et la solidité du marché de l’emploi ne sera que temporaire. Leur nouvelle préoccupation est la lenteur de la transmission de la politique monétaire dans l’économie. Elles se préparent donc moins à monter leurs taux directeurs qu’à les maintenir hauts, plus longtemps. Le renchérissement dans la durée des conditions de financement participera à rééquilibrer le marché du travail et à réduire les pressions inflationnistes, notamment l’inflation salariale. Dans un monde endetté subissant de nombreux chocs géopolitiques, des taux durablement hauts rendent la période périlleuse. Heureusement, les banques centrales semblent avoir positionné le curseur de façon adéquate pour favoriser un ralentissement économique sans provoquer de récession.

Des taux durablement hauts ne créent pas un environnement favorable aux actions. Elles subissent la concurrence de placements moins risqués redevenus plus rémunérateurs, d’autant que la multiplication des risques géopolitiques alimente la nervosité des intervenants. Toute déception est sanctionnée, d’autant plus lourdement que la nouvelle est inattendue. Nous traversons cette période d’une complexité hors norme avec un volant significatif de liquidités. De cette façon, nous essayons de nous préparer à un large éventail de situations et tenterons de profiter des excès de défiance qui ne manqueront pas de se produire.

Achevé de rédiger le 18 octobre 2023