Accueil

This time is different [1]

 

Cher Investisseur,

L’année 2017 se termine dans l’optimisme. L’activité économique s’est renforcée tout en se généralisant dans la plupart des zones géographiques. La croissance est apparue assez solide pour assurer la prospérité des entreprises sans que l’inflation ne s’affirme pour l’instant. L’impression de meilleur des modes se confirme. Alors que les obligations continuent de ne rien rapporter, les actions bénéficient de la dynamique retrouvée de la croissance mondiale associée à une inflation contenue. L’Eurostoxx  50 finit l’année 2017 en hausse de +6,5%. La plupart des places financières mondiales ont progressé de façon encore plus significative.

Alors que la reprise s’affirme, le scénario d’une remontée progressive de l’inflation se met peu à peu en place. La croyance aujourd’hui répandue que l’inflation ne reviendra pas, que « cette fois, c’est différent », ne nous paraît pas fondée. Au fur et à mesure que les tensions sur les capacités de production et sur le marché du travail se multiplient, le pouvoir de fixation des prix bascule progressivement des acheteurs vers les vendeurs. Si cette tendance se confirme, la normalisation des politiques monétaires pourrait être plus franche en 2018. Compte tenu de l’accumulation de dettes publiques et privées, un changement de cap ne pourra n’être que progressif.

Dans ce contexte changeant, le parcours boursier des sociétés dépendra probablement plus de facteurs spécifiques que d’une tendance macroéconomique générale. En 2018, nous continuerons donc de nous concentrer sur la recherche de valeurs décotées. Des histoires singulières pour lesquelles nous estimons que les risques sont surestimés ou le potentiel sous-estimé. Cette approche a fait ses preuves au cours des dernières années.

[1] This time is different, eight centuries of financial folies, de Rheinhart & Rogoff

Achevé de rédiger le 15 janvier 2018

Nos Convictions

La performance des actions est le fruit du travail des équipes qui gèrent les sociétés

Un processus de sélection rigoureux fondé sur l’analyse financière et l’évaluation est efficace

La gestion du risque est une composante essentielle de notre métier d’investisseur

En dépit d’une décennie perdue, le placement en actions reste le meilleur choix de l’investisseur à long terme

En savoir plus...