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Le Meilleur des mondes (fin)

 

Cher Investisseur,

Avec la multiplication des sujets d’inquiétude, la volatilité est de retour ce trimestre. Les mêmes questions reviennent périodiquement sur le devant de l’actualité : Le retour de l’inflation va-t-il se confirmer ? La période d’argent gratuit va-t-elle s’arrêter plus brusquement qu’anticipé ? Le cycle économique, notamment aux Etats-Unis, va-t-il se retourner prochainement ?  A ces questions, s’est ajouté un nouveau sujet de préoccupation, selon nous temporaire, lié aux tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. Dans un contexte d’évaluations tendues notamment sur les valeurs technologiques américaines, les indices boursiers ont chuté de près de 10% par rapport au point haut atteint fin janvier. Sur le trimestre, l’Eurostoxx 50 recule de 4,1%.

L’environnement dans lequel évoluent les entreprises reste favorable. Les dernières enquêtes de conjoncture montrent une croissance soutenue et synchronisée, notamment aux Etats-Unis et en zone euro. Les tensions sur les coûts de production, y inclus les salaires, se confirment. Comme l’a évoqué Jerome Powell, nouveau président de la FED, le scénario d’une reprise progressive de l’inflation s’affirme. Il impose une inversion du régime de la politique monétaire des banques centrales. Cette inversion, en cours, constitue à elle seule une étape majeure pour les marchés financiers. Les taux des obligations, notamment celles utilisées pour définir le taux sans risque, ne seront plus tenus artificiellement bas par l’intervention des banques centrales. Cette situation nouvelle sera probablement source d’une plus grande volatilité.

Dans ce contexte plus volatil, notre processus de gestion a prouvé, une nouvelle fois, sa robustesse. L’investissement raisonné dans des actions de sociétés décotées devient l’une des rares options pour tenter de faire fructifier son capital. C’est pourquoi nous restons concentrés sur la sélection de titres dont le potentiel est sous-estimé ou les risques surestimés. Notre processus structuré ayant fait ses preuves dans les périodes difficiles de ces dernières années, nous nous efforcerons de profiter de la volatilité croissante pour construire la performance future de nos fonds.

Achevé de rédiger le 11 avril 2018

Nos Convictions

La performance des actions est le fruit du travail des équipes qui gèrent les sociétés

Un processus de sélection rigoureux fondé sur l’analyse financière et l’évaluation est efficace

La gestion du risque est une composante essentielle de notre métier d’investisseur

En dépit d’une décennie perdue, le placement en actions reste le meilleur choix de l’investisseur à long terme

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